回测完美，实盘亏钱

2010年7月5日，星期一，上午九点二十五分。

车公庙，三十平米的办公室里，所有人都屏住了呼吸。

陆方面前的电脑屏幕上，交易系统的界面已经打开。光标停在“买入”按钮上，旁边是一行数字：

资金账户余额：1,000,000元

这是他们能拿出的全部“闲钱”——陈默和沈清如最后一点个人积蓄，加上赵姐从公司账上挤出来的现金流。不是客户的钱，是他们自己的钱。

用来做一件事：实盘测试。

过去两个月，他们跑了几百次回测。低PE+高ROE的组合，在样本内样本外都表现稳健。加上市场状态识别模块后，震荡市里的表现也改善了不少。周寻说：“理论上，这个策略已经可以实盘了。”

理论上。

陈默看着那行数字，沉默了三秒。

然后他说：

“开始。”

陆方点下鼠标。

系统自动发出第一组买入指令——按照策略模型筛选出的10只股票，每只买入10万元，以当前市价成交。

十秒后，第一笔成交回报弹出来：

买入  招商银行  10,000股  成交价  13.25元  成交金额  132,500元

第二笔，第三笔，第四笔……

五分钟后，100万全部变成股票。

陈默长出一口气。

“好了，”他说，“从现在开始，等。”

周寻盯着屏幕上那10只股票的分时图，没有说话。

小林站在他身后，紧张地搓手。

陆方已经切换到监控界面，准备实时跟踪策略的表现。

办公室里安静得能听见空调的嗡嗡声。

窗外，车公庙的喧嚣一如既往。没有人知道，这间三十平米的房间里，正在进行一场小小的“实验”。

用100万，测试一个理论。

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7月5日，收盘。

上证指数涨0.3%。

组合表现：-0.2%。

小林看着那个数字，有些困惑：“大盘涨了，我们怎么还亏？”

周寻调出交易明细，看了几秒：

“买入成本的问题。我们下单的时候，股价比收盘价高一点。加上佣金和印花税，当天就亏了。”

他顿了顿：

“正常。刚建仓，有点摩擦成本。过几天就好了。”

陈默点头，没有说话。

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7月6日，周二。

上证指数跌0.8%。

组合表现：-1.1%。

两天累计：-1.3%。

小林开始皱眉。

周寻盯着屏幕，一言不发。

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7月7日，周三。

上证指数涨0.5%。

组合表现：-0.3%。

三天累计：-1.6%。

小林忍不住了：“周老师，这个……是不是有点问题？”

周寻摇头：“样本太小，才三天。再等等。”

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7月8日，周四。

上证指数跌1.2%。

组合表现：-1.8%。

四天累计：-3.4%。

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7月9日，周五。

上证指数涨0.8%。

组合表现：+0.1%。

五天累计：-3.3%。

一周结束，亏了3.3万。

100万，变成96.7万。

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周五下午三点，收盘后。

所有人围坐在那台电脑前，盯着屏幕上那行刺眼的数字。

本周收益：-3.3%

回测里，这个策略历史上最差的一周，也没有超过-2%。

小林终于忍不住了：

“周老师，回测不是说最大回撤只有21%吗？怎么第一周就亏了3%？”

周寻没有说话。

他调出回测报告，和实盘记录逐条对比。

十分钟后，他抬起头，脸色很难看。

“问题找到了。”

他指着屏幕上的一组数字：

“回测里，我们假设的买入价是‘收盘价’。但实盘里，我们买入的时候，用的是‘实时成交价’。这两个价格之间，有差距。”

陈默凑过去看。

周寻继续说：

“您看这只，招商银行。回测里，7月5日的收盘价是13.25。但我们买入的时候，是13.25吗？不是。我们下单的时候，股价在13.28到13.32之间波动。最终成交均价是13.31。”

他顿了顿：

“这0.06元的差价，就是‘冲击成本’。我们买的量不大，只有1万股，但已经能把价格推高一点点。回测里，这个成本被忽略了。”

陈默沉默了几秒。

然后他问：

“还有别的问题吗？”

周寻点头：

“有。交易成本。”

他指着另一组数字：

“回测里，我们假设的佣金是万分之二，印花税千分之一，滑点千分之一。加起来，单边成本大约千分之一点三。”

他顿了顿：

“但实盘里，因为我们是分批买入，有些单子成交的时候，滑点比假设的大。有些股票流动性差，买卖价差本身就大。实际成本，比回测高了一倍。”

他看着陈默：

“回测里，我们以为单边成本只有0.13%。实盘里，实际成本接近0.3%。”

陈默算了算：

“差一倍多？”

周寻点头。

房间里安静了。

小林张了张嘴，想说什么，又咽了回去。

陆方靠在椅背上，闭着眼睛，不知道在想什么。

陈默站起来，走到窗前。

窗外，车公庙的街道上车水马龙。周末的傍晚，人比平时多。小餐馆门口排着队，有人在吃烧烤，有人在喝啤酒。

一切如常。

但在这间办公室里，他们刚刚上了一课。

一节关于“理论”和“现实”的课。

一节价值3.3万的课。

“周寻，”陈默转过身，“这个问题，能解决吗？”

周寻想了想：

“能。但要重新建模。”

他走到白板前，拿起笔：

“回测里，我们用的是‘理想化’的交易模型。假设想买就能买到，想卖就能卖掉，价格永远是收盘价。”

他在白板上写了几行字：

真实的交易成本  =  佣金  +  印花税  +  滑点  +  冲击成本  +  买卖价差

他看着所有人：

“冲击成本取决于我们的交易量相对于市场流动性的比例。买卖价差取决于股票的流动性。这些，都要加到回测模型里。”

他顿了顿：

“而且，不能用一个固定的数字。要动态算。买小盘股，冲击成本高；买大盘股，冲击成本低。市场活跃的时候，买卖价差小；市场冷清的时候，买卖价差大。”

陈默听着，慢慢点头。

“需要多久？”

周寻想了想：

“改模型，一周。重新回测，一周。两周左右。”

陈默看了看日历。

“两周后，我们再实盘一次。”

他看着陆方：

“这两周，你配合周寻，把交易成本模型做扎实。要能动态计算每一笔交易的预期成本。”

陆方点头。

陈默又看向小林和小吴：

“你们俩，把过去一周的实盘记录，逐笔复盘。每一笔成交，当时的买卖价差是多少，冲击成本是多少，实际滑点是多少。整理成案例，以后用。”

小林点头。

陈默最后看着所有人：

“这一周，亏了3万3。但我告诉你们，这钱花得值。”

他顿了顿：

“如果我们在回测里就把这些成本考虑进去，就不会有今天。但现在我们知道了——知道理论和现实的差距有多大。”

他走回白板前，在那行“真实的交易成本”下面，又写了一行字：

“回测是纸上谈兵，实盘是真刀真枪。”

他放下笔：

“从今天起，回测模型里，必须包含最真实的交易成本假设。没有这个，任何漂亮曲线，都是假的。”

没有人说话。

但每个人都点了点头。

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傍晚六点，其他人陆续下班了。

陈默还坐在那张折叠桌前，面前摊着那一周的实盘记录。

沈清如从外面回来，推门进来，看见他一个人坐在那里。

“还在复盘？”她问。

“嗯。”陈默说，“在想一个问题。”

沈清如在他旁边坐下。

“什么问题？”

陈默指着那堆记录：

“你说，我们回测里假设的那些东西——收盘价买卖、忽略冲击成本——到底是我们太天真，还是所有人都这么干？”

沈清如想了想：

“也许……都是。”

她看着陈默：

“但区别是，别人可能就这么天真下去了。我们发现了问题，会改。”

陈默沉默了几秒。

然后他说：

“3万3，买一个‘发现问题’。值吗？”

沈清如看着他：

“你觉得呢？”

陈默没有立刻回答。

他站起来，走到窗前。

窗外，车公庙的夜色渐浓。远处，深南大道上的车流亮起了灯光。

“值。”他说。

他转过身：

“2008年，我们亏了35%，才学会敬畏市场。现在，用3万3，学会敬畏交易成本。便宜多了。”

沈清如笑了。

那是一个很淡的笑，带着疲惫，也带着欣慰。

“那就好。”她说，“回家吧。曦曦还在等你。”

陈默点点头，开始收拾东西。

走到门口，他回头看了一眼。

那台电脑还亮着，屏幕上显示着那个刺眼的-3.3%。

他没有关。

留着。

明天，他们要从这个数字开始，重新建模。


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